来源： 作者： 发布时间：2019-12-05

 报告名称：中航电子（600372）—拟转让宝成仪表，资产质量稳步提升

研究员：王超,岑晓翔,钱佳兴

报告类型：公司研究*点评报告

报告日期：20191205

行业/子行业：军工

公司名称及代码：中航电子(600372)

投资建议：强烈推荐-A

【内容摘要】

事件：

公司发布《关于陕西宝成航空仪表有限责任公司股权转让暨关联交易的公告》、《关于变更部分募集资金用途并永久补充流动资金的公告》。

评论：

1、拟转让宝成仪表，同时将相关剩余募投项目剩余资金用于补充流动资金

2019 年 12月 4 日，中航电子与机载公司签署了附生效条件的《关于陕西宝成航空仪表有限责任公司之股权转让协议》，公司拟将其持有的陕西宝成航空仪表有限责任公司100%股权通过协议转让的方式转让给中航机载系统有限公司，交易价格以经中国航空工业集团有限公司备案的资产评估结果为基础确定为4.82亿元。另外，上市公司不再继续投入宝成仪表作为实施主体的高精度航姿系统产业化项目，该募投项目的募集资金账户余额为1.14亿元将永久补充流动资金，用于公司日常经营活动。

2、宝成仪表对公司业绩拖累较严重，置出后将显著提升公司盈利能力

公司前三季度实现收入收入（51.73亿，+12.43%），归母净利润（2.66亿，+7.59%），保持平稳增长。但是公司子公司宝成仪表2018年实现收入4.74亿，净利润-1.21亿，亏损较为严重。2019年上半年，宝成仪表实现收入（2.00亿，+12.77%），净利润（-6777万，减亏1792万），虽然较18年有一定改善，但仍是公司今年来唯一严重亏损的重要子公司，宝成仪表截至评估基准日（前三季度）实现收入3.63亿，净利润-5896万，现阶段对上市公司的业绩拖累较为严重。中航电子2018年实现归母净利润4.79亿，预计置出宝成仪表后将减轻公司业绩负担，对业绩改善有较大帮助。同时相关剩余募投资金1.14亿元将用于补充流动资金，也可帮助上市公司改善现金流状况，节省财务费用。我们认为，本次交易有利于提高公司的盈利能力，进一步优化公司内部资产结构，帮助公司可持续发展。

3、公司资产证券化仍有空间，员工持股或股权激励有望加速推进

公司控股股东中航航空电子系统有限责任公司与中航机电(6.770, 0.06, 0.89%)系统有限公司已于去年进行整合，组建机载系统公司。公司目前托管机载公司下属14家企事业单位，含5家研究所和9家公司，公司作为集团航电系统上市平台，未来资产证券化空间较大。另一方面，公司此前发布公告，拟以自有资金及自筹资金回购公司股份，回购资金总额1.5-3亿元。根据公告，公司回购的股票将用于员工持股计划或股权激励计划、转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券，前者将激发员工积极性和公司活力，后者可降低公司财务费用，有利于公司长期发展，截至目前，公司已回购1.51亿。

4、业绩预测

预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.3亿元、6.43亿元和7.4亿元，对应PE分别为45、37、33倍，维持“强烈推荐”评级！